广岛三箭对广州恒大直播:鋼鐵行業盈利回落 拐點關注基建

    來源: 川財證券 作者:陳靂 王磊 許惠敏

    中岸水手对广岛三箭 www.sjiolp.com.cn 摘要: 核心觀點鋼材長強板弱趨勢延續,爐料漲價促使鋼材利潤回落鋼鐵供需兩旺促使鋼材價格整體維持韌性,鋼材價格同比小幅回落

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      核心觀點

      鋼材長強板弱趨勢延續,爐料漲價促使鋼材利潤回落

      鋼鐵供需兩旺促使鋼材價格整體維持韌性,鋼材價格同比小幅回落,2019年以來螺紋、線材、熱卷、中板和冷板的均價分別報3907、4167、3871、3939和4336元/噸,同比降幅分別為-5.42%、-3.93%、-7.10%、-8.05%、-9.24%。爐料方面,今年一季度Vale礦難以及澳洲颶風逆轉了原本相對寬松的鐵礦石供應,鐵礦石價格中樞持續上行,2019年以來港口PB粉(61.5%)及卡粉(65%)的均價分別達到720.23、801.34元/噸,同比漲幅分別為37.46%、18.68%。原材料價格上行對鋼材利潤形成壓縮,2019年以來螺紋、線材、熱卷、中板和冷板的測算加權利潤分別為255、421、54、31和71元/噸,同比降幅分別為-66.82%、-52.89%、-91.59%、-95.72%、-90.02%。品種盈利與基本面強弱相匹配,長材強于板材,板材中中厚板>熱卷>冷軋。

      板塊盈利指標回落,資產負債率自2016年以來首次回升

      鋼廠環保限產放緩、鋼材產量大增疊加上游原料漲價促使鋼材盈利大幅回落,2019年H1鋼鐵板塊營收小幅增長,利潤大幅下滑,毛利率及ROE均平穩回落,資產負債率小幅回升。上半年鋼鐵板塊合計實現營業收入7392.39億元,同比增長2.34%,實現歸屬母公司股東凈利潤309.46億元,同比下降38.45%,ROE為4.62%,同比回落3.74個PCT.2019年H1板塊資產負債率為57.55%,環比2019年Q1上升0.68個PCT,為2016年以來首次回升。經營方面,上半年上市鋼企合計生產粗鋼1.49億噸,同比增長6%,實現噸鋼利潤195元,同比回落144元。板塊中盈利能力居前的鋼企為方大特鋼、大冶特鋼、【三鋼閩光(002110)、股吧】、新鋼股份、南鋼股份,噸鋼盈利分別達到538元、459元、425元、406元、366元。

      四季度展望:長材需求關注基建,板材供需偏弱難轉變

      供給限制逐步寬松,鋼鐵行業邏輯重心重回需求端,短期內長材需求增量或來自基建。2019年1-7月實現廣義基建累計投資同比增速達到3.8%,基建投資顯現韌性;6月中辦、國辦提出“允許將專項債券作為符合條件的重大項目資本金”,測算將拉動基建投資2600億元;9月國?;崽乇鴆渴鵒擻煤米ㄏ鈁ぷ?,2020年專項債部分新增額度或將提前下達,專項債可用作項目資本金范圍擴大,專項債發力將帶動有效投資支持補短板擴內需,預計將推動后續基建投資增速上行。板材方面,需求端家電、汽車、機械等下游需求下行壓力繼續釋放,工業板材、消費板材需求前景難言樂觀,供給端今年將有2200萬噸新增熱軋產能投產,供應增量自下半年開始體現在實際產量上。需求走弱疊加供給增加,板材仍將是鋼鐵各板塊中最弱一環。

      風險提示:鋼鐵需求超預期下滑,環保政策變化

      正文目錄

      一、2019年鋼鐵板塊中報總結

      1.1。 特鋼及鐵礦石子版塊表現較好,普鋼板塊表現欠佳

      1.2。 2019年以來鋼材盈利大幅回落,長強板弱趨勢延續

      二、2019年四季度展望

      2.1 短期內房地產投資韌性仍存,穩增長背景下基建投資值得期待

      2.2 板材需求下行壓力繼續釋放,板材供給持續增長

      2.3 鐵礦石供需缺口邊際縮窄,鐵礦石資產稀缺性凸顯

      2.4 焦炭產能收縮預期加強,焦炭中長期價格中樞有望抬升

      風險提示

      一、2019年鋼鐵板塊中報總結

      1.1。 特鋼及鐵礦石子版塊表現較好,普鋼板塊表現欠佳

      2019年以來,滬深300指數累計上漲30.86%。鋼鐵板塊表現相對疲弱,鋼鐵板塊累計下跌0.99%,漲幅在各板塊中排名靠后。根據主要品種分類,我們將鋼鐵板塊細分為長材、板材、特鋼、鋼管和鐵礦石等5個細分子板塊。2019年以來,特鋼板塊漲幅最大,累計漲幅為31.14%,鐵礦石與鋼管漲幅其次,累計漲幅分別為17.79%、15.89%;普鋼表現較差,長材及板材板塊累計跌幅分別為3.07%及9.34%。

        在個股方面,漲幅居前的為大冶特鋼(83.93%)、金嶺礦業(60.24%)及【金洲管道(002443)、股吧】(37.56%),大冶特鋼得益于集團旗下的優良資產興澄特鋼注入預期而表現較好;金嶺礦業是A股為數不多的鐵礦石標的,受益于上半年鐵礦石供需緊張、鐵礦石價格上漲而實現較大漲幅;金洲管道在油氣管網建設將提速、油氣管道需求旺盛背景下表現較好。

      1.2。 2019年以來鋼材盈利大幅回落,長強板弱趨勢延續

      鋼鐵供需兩旺促使鋼材價格整體維持韌性,鋼材價格同比小幅回落,2019年以來螺紋、線材、熱卷、中板和冷板的均價分別報3907、4167、3871、3939和4336元/噸,同比降幅分別為-5.42%、-3.93%、-7.10%、-8.05%、-9.24%。爐料方面,今年一季度Vale礦難以及澳洲颶風逆轉了原本相對寬松的鐵礦石供應,鐵礦石價格中樞持續上行,2019年以來港口PB粉(61.5%)及卡粉(65%)的均價分別達到720.23、801.34元/噸,同比漲幅分別為37.46%、18.68%。原材料價格上行對鋼材利潤形成壓縮,2019年以來螺紋、線材、熱卷、中板和冷板的測算加權利潤分別為255、421、54、31和71元/噸,同比降幅分別為-66.82%、-52.89%、-91.59%、-95.72%、-90.02%。品種盈利與基本面強弱相匹配,長材強于板材,板材中中厚板>熱卷>冷軋。

      鋼鐵板塊方面,上半年鋼鐵板塊合計實現營業收入7392.39億元,同比增長2.34%,行業整體盈利回落在鋼鐵板塊中報中體現的較為明顯,上半年鋼鐵板塊實現歸屬母公司股東凈利潤309.46億元,同比下降38.45%。上半年上市鋼企合計生產粗鋼1.49億噸,同比增長6%,實現噸鋼利潤195元/噸,同比回落144元/噸。板塊中盈利能力居前的鋼企為方大特鋼、大冶特鋼、三鋼閩光、【新鋼股份(600782)、股吧】、南鋼股份,噸鋼盈利分別為538元、459元、425元、406元、366元。

      具體到上市公司層面,上半年板塊中僅有大冶特鋼、西寧特鋼、酒鋼宏興歸母凈利潤實現上漲;板塊中利潤跌幅小幅板塊均值(-38.45%)的公司有新鋼股份(-15%)、【重慶鋼鐵(601005)、股吧】(-19%)、方大特鋼(-19%)、南鋼股份(-20%)等,顯現出較強的盈利韌性、抗周期能力;在單體企業利潤,寶鋼股份、華菱鋼鐵、三鋼閩光的歸母凈利潤位列上市公司前三名。

      從盈利能力來看,上半年鋼鐵板塊銷售毛利率達到11.73%,環比回落3.75個百分點;銷售凈利率達到4.64%,環比回落2.89個百分點,ROE為4.62%,同比回落3.74個百分點。

      從個股層面來看,上半年銷售毛利率較高的鋼鐵公司為方大特鋼、三鋼閩光、沙鋼股份、南鋼股份等,銷售毛利率分別達到了26.31%、19.24%、15.53%、15.50%;上半年銷售毛利率同比降幅比較大公司為沙鋼股份、韶鋼松山、三鋼閩光等,降幅分別達到了10.02、8.30、7.30個百分點。

      上半年凈資產收益率較高的鋼鐵公司有方大特鋼、韶鋼松山、三鋼閩光等,對應的ROE分別達到17.17%、15.08%、12.22%;上半年ROE降幅比較大公司有韶鋼松山、華菱鋼鐵、柳鋼股份等,降幅分別達到了30.83、16.50、14.75個百分點。

        截止2019年中報,鋼鐵板塊資產負債率為57.55%,環比2019年一季度上升0.68個百分點,為2016年一季度以來首次回升。板塊中資產負債率較高的個股有西寧特鋼、八一鋼鐵、河鋼股份,資產負債率分別達到了92.40%、78.06%、72.40%,資產負債率同比增幅較大的西寧特鋼、山東鋼鐵、馬鋼股份,增幅幅達到了7.66、2.96、2.95個百分點。

      (文章來源:川財證券)

    關鍵詞:

    板塊,鋼鐵,分別,2019

    審核:yj136 編輯:yj127

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