大邱fcvs广岛三箭分析:艾德證券期貨:乳制品行業增長空間較大

來源: 證券時報網 作者:佚名

中岸水手对广岛三箭 www.sjiolp.com.cn 摘要: 日前,艾德證券期貨研究部發表研報認為,伊利作為乳制品行業的龍頭老大更具備投資價值。根據國家統計局數據,2018年1-12月全國液態奶產量2505.5萬噸,同比增長4.3%(可比口徑)。干乳制品產量18

  日前,艾德證券期貨研究部發表研報認為,伊利作為乳制品行業的龍頭老大更具備投資價值。根據國家統計局數據,2018年1-12月全國液態奶產量2505.5萬噸,同比增長4.3%(可比口徑)。干乳制品產量181.5萬噸,同比增長5.7%(可比口徑)。根據農業部數據顯示,中國城鄉居民人均奶制品消費量(含乳飲料、冰淇淋、蛋糕等食品中奶制品消費量)將繼續增加,2024年預計將達到39.56公斤;2024年,奶制品國內總消費預計將達到6303萬噸,乳制品行業未來仍然有較大的增長空間。

  從業務看:以2018年披露的年報看,伊利營業收入787.21億元。按照產品看,公司的液體乳營收656.79億元,占營收的83.43%;奶粉及奶制品營收80.45億,占營收的10.22%;冷飲產品營收49.97億元,占營收的6.35%。

  蒙牛2018年營業額689.77億元。按照產品看,液態奶產品營收593.89億,占營收的86.1%;奶粉產品營收60.17億,占營收的8.72%;而冰淇淋和其他乳制品營收35.7億,占營收的5.18%。

  在毛利方面,伊利液體乳占利潤的比例為77.65%,其毛利為35.21%,奶粉及奶制品占利潤的14.79%,毛利高達54.78%,綜合銷售毛利率為39.95%,銷售凈利率為9.88%。而對于蒙牛來說,其銷售毛利率為37.38%,銷售凈利率為4.63%。

  公司的經營過程中一般都會經過上游的采購中游的加工和下游的銷售過程,公司從上游采購這個過程在財務報表中體現為現金、應付賬款、應付票據、預付賬款的變化,公司將采購的原材料進行加工,然后進行銷售在財務中體現為營業收入,和下游銷售相關的財務指標為現金、應收賬款、應收票據和預收賬款的變化。

  艾德證券期貨研究部介紹,伊利在收付款上的安排,公司2018年主營收入為789.76億。從收款角度看,公司有預收款44.01億,應收票據和應收賬款合計為12.82億,這表明公司有很強的競爭力;從付款的角度看,伊利預付款項為14.60億,應付票據和應付賬款合計為91.61億。從收付款安排看,公司在上下游均有較強的競爭力,這種競爭力讓公司里外里占用了上下游108.2億的資金。

  蒙牛2018年主營收入為689.77億,從收款角度看,公司年報中沒有預收款,應收票據和應收賬款為56.7億,公司為了能夠增加銷量,不惜大量賒銷,表明公司競爭力較弱;從付款角度看,公司長期預付款項0.64億,預付款、其他應收款及其他資產為27.78億元,公司有應付票據和應付賬款70.22億。從收付款安排看,上下游公司占用了公司14.9億元;從收付款看,公司用賒銷的方法增加銷量,體現出公司在競爭力上不及伊利。

  艾德證券期貨研究部認為,【伊利股份(600887)、股吧】(600887)在A股上市,而蒙牛股份在香港市場上市,兩地市場的估值水平本身就有一些差異,一般情況下A股估值水平都會比香港市場的要高一些,但是就乳制品龍頭企業蒙牛和伊利的PE估值水平看,伊利僅有27.57倍的估值,而身處估值水平更低的香港市場的蒙牛估值卻高達32.65%。

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關鍵詞:

公司,銷售,占營收,票據,應收